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第3章 企业并购的财务研究与支付方式（第1页）

第3章企业并购的财务研究与支付方式

并购过程由多个环节组成，而财务研究和支付方式只是其中的一步，也是最重要的一步，其对并购的成败起着关键的作用。如何处理好企业并购的财务研究和支付方式是众多企业家应该熟知的事情，也是我们将要探讨的主要内容。

3。1企业并购的财务框架

在并购的过程中，面对来自各方面的挑战，企业的财务框架已经具有明显的不适应性。企业需要对其进行分析调整。

1。并购财务目标

企业并购后的财务目标是追求企业价值最大化或者股东权益最大化。两家企业并购后权益价值大于并购之前两家企业单独存在时的权益价值，超过的部分被称为并购增值。并购增值是企业进行并购的目的，并购增值越大对双方股东越有利，越有利于并购的完成。

2。并购财务战略

为了实现并购增值最大化，在企业实行并购活动之前要制定并购实施战略。目前可供选择的并购实施战略有：分散经营风险的财务战略、降低资本成本率的财务战略、提高每股权益的财务战略、低成本扩张的财务战略。

提高每股收益的财务战略就是以提高企业每股收益为导向的企业并购。在市盈率即每股市价与其每股收益的比率保持不变的情况下，将每股收益提高，企业股票市值即企业权益价值将大幅提高；低成本扩张的财务战略是指将降低成本交易或者获取规模经济效益为导向，用较低的成本快速进行合并的财务战略；降低资本成本率的财务战略指的是以降低企业资本成本为目的的并购财务战略；而分散经营风险的财务战略则指的是以分散并购企业的经营风险为目的的财务战略。

通过并购，分散经营风险有助于企业稳定经营，外部投资者也乐于投资经营稳定的企业，从而增加企业的价值。这种策略的本质其实就是分散企业的经营风险来降低企业的总体风险，从而达到降低企业资本成本率，增加企业价值的目的。

3。并购财务运作

企业并购的财务运作指的是在企业并购战略的指导下，以并购增值为目标，展开企业并购活动，它是并购财务管理的核心内容，主要包括以下四个方面：

（1）并购价值评估

并购价值评估指的是确定相关企业的价值以及并购增值。在企业并购实施之前主要依据其，确定企业并购支付成本、制定企业并购战略、分析并购增值来源以及制定评价并购方案。因此，并购价值评估是并购财务操作上的核心内容，地位极其重要。并购价值评估主要有以下四个方面：

并购（权益）增值、目标企业权益增值即企业价值、并购后整体企业权益价值或企业价值、并购方企业权益价值或企业价值。

在实际并购中，对目标企业价值的评估是必须进行的。

（2）并购融资

企业并购融资就是解决企业并购资金的来源，是企业并购过程的重要组成成分。企业并购需要大量的资本，这要求并购企业想方设法筹措到足够的资本，细心调整资本结构，进行融资筹划。并购融资主要包括以下几点内容:

①首先确定融资需要量

并购企业需要根据支付成本的多少来确定融资需要量，支付成本的多少跟目标企业的权益价值、支付方式以及讨价还价能力有关系。

②确定融资方式

融资方式的选择与支付方式有着一定的关系。如果双方企业商定以股票作为支付对价的，并购方企业肯定会发行股票，其融资方式也只能选择发行股票的融资方式；如果双方商定以现金作为支付对价，这时候的融资方式是多样的，既可以发行股票，也可以银行借款等方式筹措资金。在实际操作过程中，企业遵循的原则是：

a。选取资本成本较低的融资方式，同类型的融资方式中选取资本成本较低的那一种；

b。保持合理的资本结构，尽量使企业综合成本最低，在融资的过程中要合理匹配权益融资和债务融资的比例。

（3）并购支付

企业并购支付主要解决的是企业并购支付方式以及并购支付成本。企业并购支付方式主要有两种，一种是现金支付，一种是股票支付。在实际并购情况当中，支付方式可以混合使用，也可以单独使用。并购支付成本指的是并购企业为了完成收购需要向目标公司付出的代价，不同的支付方式并购支付成本的确定方式也有所不同。

（4）并购税务安排

企业并购属于产权重组，在中国一般不征收营业税、增值税等流转税，对于印花税、契税等财产税也有很多的优惠政策。因此，企业并购税务安排实质是指企业所得税的安排筹划。企业并购方式以及支付方式都会影响到并购企业以及目标公及股东的纳税。并购税务安排指的是并购完成后，根据两家企业具体的财务状况和纳税条件，制定出最佳的纳税方案，使纳税双方达到共赢。

4。并购会计处理

并购会计处理主要解决的是选用并购会计处理方法、确定并购商誉以及编制合并会计报表等三个主要内容。中国《会计准则第20号-企业合并》中规定：同一控制下的企业并购采用权益结合法，非同一控制下的企业并购采用购买法。市场化的企业并购一般都是非同一控制下的企业并购，因为可以推测出今后中国出现的企业采用购买法进行会计处理是流行的趋势。

3。2企业并购的融资方式

企业并购失败的原因有很多，例如管理滞后、忽视并购整合、目标和动机低下等。其中，选择了错误的融资方式造成企业盈利下降、价值下跌，进而导致企业并购失败的案例也有很多。融资方式对企业并购有着深刻的影响。

1。企业并购中现有的融资方式的类型和特点

企业并购融资分为内部融资和外部融资。

（1）内部融资

内部融资一般是企业并购融资的首先方式，它是企业内部筹集并购支付对价来完成成本并购的有效途径。

内部融资的来源一般有两种形式：