小说涯

第1章 企业并购综述（第1页）

第1章企业并购综述

近年来，世界经济的增长明显减速，国际金融危机也使中国经济市场产生负面的波动。中国经济尚处于成长发展阶段，深层次的矛盾与问题尚未解决，企业经营发展面临着巨大的压力与挑战。为在动**中求发展，企业纷纷进行并购与重组，而这也使中国各行业格局变化调整，重新洗牌。

1。1企业并购的意义

企业并购源起于西方发达国家的经济市场，是市场经济高度发展的产物与企业经营发展的重要措施，其作用强大，可以在很大程度上推动经济的发展乃至飞跃。在中国，企业并购虽尚初现模型，但已快速被广大企业决策者所认识、所利用，实力企业通过企业并购可实现其版图快速扩张，边缘企业也通过被并购重新获得生存的空间与资源。所以说，企业并购是国家经济兴盛的“助推器”，具有极重要的现实意义。

1。企业并购的起因

西方经济市场是企业并购的发源地与最开始的活跃带。竞争优势、规模经济、交易成本、价值低估以及代理理论是企业并购发展的前提与推动力。

（1）竞争优势理论

之所以认为企业并购的出发点为竞争优势的原因有二：一是，并购的动机源于竞争压力，企业通过不断的并购不但可以减少资源竞争者，还可以增强自身的竞争力；二是，企业并购的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并购方选择进行并购的目标企业，本质上是选择目标企业所具有的特定优势，从而让企业获得新的竞争优势。

（2）规模经济理论

古典经济学和产业组织理论分别从不同的视角对规模经济的现实意义进行阐述。古典经济学认为企业的经济规模大小取决于多大的规模能够使企业成本降到最低，产品组织理论主要从市场结构效用的理论方面论证行业规模经济，认为同行业的众多生产者应将竞争费用与效用作为重点考虑因素。企业并购能够让企业获得其发展扩张所需的资产与产权，实行一体化经营也有助于企业获得规模效益。

（3）交易成本理论

在一定的交易条件下，企业的组织成本可能会低于在市场上进行同样交易的成本，市场为企业所取代。但企业规模的扩大必然导致组织费用的增加，企业边际组织费用增加额等于企业边际交易费用的减少额是企业考虑并购的前提条件。在资产专用性的条件下，需要某种中间产品投入的企业倾向于对生产该中间产品的企业进行并购，从而使原本为交易对象的企业转入到企业内部，大大降低企业组织费用。在职能与决策分离的企业中，多部门组织管理着多个不相关的经营活动，其管理成本低于这些不相关经营活动通过市场交易的成本，故而多个部门的组织者可以被看作为一个内部化的资本市场，并可以通过协调管理，将战略决策统一化，对高盈利部分进行大量的资本投入，进而提高资源利用效率。现代财务理论与其实践的发展促进了企业并购财务理论的发展，并为量化并购对各种经济要素的影响做出了一系列的盈亏财务分析，从而为企业并购方案提供了有效的评估手段。

（4）价值低估理论

发生企业并购的主要原因是目标企业的价值被低估。而其被低估的主要原因有三：一是其经济管理能力为发挥出应有的潜力；二是并购方持有外部市场中所没有的目标企业的真实内部信息，并认为并购目标公司可以取得收益；三是由于通货膨胀等原因造成目标企业的资产市场价值与其重置成本间存在较大差异，若目标企业的股票市场价格低于该企业重置成本，则被并购的可能性会大大增加。价值低估理论认为，在技术水平飞速变化的市场环境中，市场销售条件及经济不稳定的条件下，企业的并购活动会愈趋频繁。

（5）代理理论

代理成本包括所有者与代理人订立契约的成本和所有者对代理人实施监督与控制的成本两部分。企业并购通过公平收购与代理权争夺，使公司的现任管理者面临被取代的风险，从而在兼并机制的接管威胁下降低代理成本。

市场上激烈的竞争关系与小规模生产的高昂的成本费用，迫使企业向规模化与集体化转型。资源整合是企业发展的必经之路，而企业并购恰恰是“整合资源”理念最具有代表性的表现形式。企业要想拥有长足的发展就要宏观的市场环境以及企业自身的内部条件，走优化资源配置和集约经济的道路。这一道路是企业适应新经济增长方式发展的必然之举。

2。并购对企业的意义

企业并购为企业开辟出一条集约整合的资源优化之路，具有重大的现实意义。企业并购的意义可以总结归纳如下：

（1）提高经营效率

企业通过并购的方式可以将本来分散在不同企业的生产要素集中到一个企业中。此种方式让高效的企业管理代替低效的市场管理，从而提高了企业的经营效率。企业追求的效率来源有三：

①规模经济效益

a。企业生产的规模效益

并购是对企业资产补充与调整的有效手段，能够让企业的生产成本降到最低，达到最佳的经济规模；并购可以进行生产资源与生产时间上的压缩，在保持整体产品结构的基础上，最大程度的实现单一化与规模化生产；一些专业化生产中的常见问题可以通过并购生产得到妥善的解决并使生产过程中的各个环节有机配合，减小生产过程中出现的偏差。

b。企业经营的规模效益

并购可以精减企业结构、扩大企业产量，从而节省单位产品的管理费用；并购让企业用同一个销售网为消费者提供专业化与便捷化的服务，满足消费者的不同需求，降低了单位产品的销售费用；并购让企业拥有足够的资金用于研究、设计与开发以及工艺的创新上，迅速推出新品，采用新技术；并购可以让企业凭借良好的信誉，快速进入资本市场同时以较低的利息取得贷款；并购可以帮助企业化解风险，及时应对市场波动与突**况。

②降低交易费用

a。获得关键要素

在技术越来越象征生产力的当今商业社会，争夺先进技术已经成为企业并购的主要目的之一。企业为了获得自身缺乏的关键要素（如关键设备、知识产权管理经验以及管理人才等），往往需要进行谈判合作或者谋求并购。而企业若想通过谈判取得先进技术，往往会因为信息的不对称，导致高昂谈判费与监督成本的浪费，或者由于其他竞争企业加入竞争，导致谈判失败，无法取得关键要素。但并购手段却可以解决这一问题，其不但可以保证关键要素万无一失的获得，也达到了节省交易费用的目的。

b。维护企业商誉

当企业的商标为他人所用时，若使用者为谋取非法利益，而降低产品质量或生产质量不达标的残次产品，则会对企业的商誉造成很大影响。为解决此问题，企业需要付出很大的监督成本，但企业若采取并购的方式，则可以将商标使用者转变为其内部成员，避免降低质量带来的损失。

（2）实施战略规划

实施规划战略是企业进行并购的第二大意义。通过战略规划，企业可以取得争夺市场权利的有效武器，并降低其进入新行业的壁垒，快速实现企业版图的扩张。

①争夺市场权力